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一德期货PVC似已见底后市或出现回调研究

发布时间:2019-11-08 19:59:02

一德期货:PVC似已见底 后市或出现回调_研究报告

1.行情回顾

10月的pVC基本延续了上月的趋势,总体一路震荡下行,中上旬1401合约在区间窄幅波动,10月22日出现一波大跌,当日跌幅75个点,从10月23日开始再次进入了窄幅整理,波动区间为。

图1:PVC1401日线图

资料来源:文华财经,一德研究院

2.基本面分析

2.1 宏观分析

根据笔者对宏观数据和PVC现货价格的分析发现,PVC和宏观景气度的关联性很高,某种程度上来说,宏观为PVC价格设好了基调,这主要是由于PVC下游60%用于房地产,而房地产又是我国的支柱产业。笔者选取了比较有代表性的两个指标PMI和m2环比进行分析,如下图所示:

图2: PVC现货月均价与m2   图3: PVC现货月均价与PMI

资料来源:WIND,一德研究院   资料来源:WIND,一德研究院

从图2和图3可以看出,PVC2011年4季度的价格大降主要是由于宏观经济的影响,根据笔者研究发现,PVC价格与PMI的联系更为紧密,而且滞后于PMI的变化,从图3可以看出,在几次的大波动中,PMI经常是先出现变化,10月份的汇丰PMI为50.9,环比增长1.3%,同比增长2.8%,创7个月新高,反映出经济进入4季度的复苏好转,因此可以预期,PVC四季度的大的背景基调应该是偏多的。

2.2 成本分析

PVC上游源头为原油和电石,国际原油10月份延续了9月份的下跌行情,考虑到冬季来临,需求将会对油价有所支撑,从技术看,原油近期的成交量骤增,也许是下跌行情结束的一个信号。因此,从原油来看,PVC11月份的支撑偏多。电石从去年9月开始进入下跌通道,累计跌去近1400元/吨,目前价格趋稳,再度下跌的空间不大,因此综合原油来看,PVC11月的成本支撑总体偏多。

图4:美油日线图   图5: 电石现货价格

资料来源:文华财经,一德研究院  资料来源:WIND,一德研究院

2.3供应分析

9月PVC产量再创历史新高,当月产量136.46万吨,同比增长17.65,环比增长6.45%。9月进口8.77万吨,同比下跌14.56%,环比增长1.7%。出口3.76万吨,同比下跌44.21%,环比下跌19.66%。表观消费量为141.48万吨,同比增长18.37%,环比增长7%。供大于求的现状进一步恶化,这也是PVC价格处于熊市的主因。

图6:近三年PVC产量   图7: 近十年产销平衡表

资料来源:WIND,一德研究院  资料来源:WIND,一德研究院

表1 国内PVC检修计划

企业

装置动态

田东锦盛化工

PVC装置在5月13日停车,尚未有开车计划

山西太化

20万吨/年的PVC装置6月上旬实施停车搬迁,届时在新厂区未建成时,该厂将一直处于停产状态

河南永银化工

PVC装置停车,未公布恢复计划

山东海化

PVC装置自2011年12月29日停车

四平昊华

四平昊华节日期间停车检修一周,10号前后恢复

陕西金泰

10日装置短期停车3天

LG大沽

日检修

资料来源:隆众石化

从图6和图7可以看出,从2011年3季度开始,产量基本稳定在110左右,从2012年10月产量开始大幅增加。进口量基本上处于震荡走低,出口量也是低位震荡。表观需求量主要是受产量影响,反映出聚氯乙烯基本上自产自销。10月检修装置不多,加上烧碱市场利好,预计10月的产量仍然会是高位。总体来看未来,供应宽松的局面预计不会得到大幅改善,对价格具有压制作用。

2.4下游分析

PVC主要的下游行业为房地产,18届三中全会在即,房地产行业政策尚未可知,但11月份通常是房地产行业的淡季,对PVC的需求提振偏空。

图8:塑料制品产量和国房景气指数

资料来源:WIND,一德研究院

从国房景气指数可以看出,今年的房地产市场处于低位窄幅盘整,4季度的国房景气指数预计很难有所提升。塑料制品产量也处于盘整阶段。总体来看,下游对PVC需求的提振有限。

3. PVC季节性分析

PVC的季节性主要是和房地产行业的淡旺季相关,但也不是完全匹配,月是房地产行业的淡季,但是近几年的PVC价格往往在月创出新高,月份房地产开工率逐渐增加,但PVC开工率也是逐渐增加,往往出现PVC价格小幅走低,月是房地产传统的旺季,高温也影响了PVC的开工率,所以PVC价格往往在三季度走高。进入10月份开始北方天气开始转冷,房地产旺季需求转弱,PVC价格在10月走低的概率也就大增。但是月份,PVC的期现价格往往会有一个回调。

图9:PVC现货价格(全国月均价)

资料来源:WIND,一德研究院

图10:PVC期货价格   图11: PVC期货价格(以PMI为权重调整)

资料来源:文华财经,一德研究院  资料来源:WIND,一德研究院

4. 技术分析

自8月底形成双肩顶行情以来,从颈部至今下跌的空间与头颈之间的距离基本一致,再度下跌的空间可能不大,并且,近6个交易日在6410附近盘整,可见此位置的支撑较为强烈。后市回调的概率较大,根据黄金比率线,回调的最可能点位为6470(4/5处),6565(2/3处),6625(1/2处)。

图12:PVC期货日k线

资料来源:文华财经,一德研究院

4. 总结与预测

综合上述分析,1、4季度宏观复苏良好,未来对PVC影响偏多的可能性较大。成本方面,后市看涨的概率较大,支撑偏多。供应宽松依旧是PVC最大的利空。下游方面,总体应保持目前的态势,中性偏空。从季节性分析来看,月出现阶段性回调的可能性较大。技术上来看,目前已出现见底的信号。操作上,主要根据黄金点位,中短线做多,止盈点位6470,6565,6625,止损点位6380,6350。

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